□本报记者 郝健
4月以来，创新药板块经历了一轮快速拉升后的震荡调整。一家知名私募创始人近期表示，看好二季度行情，并将创新药列为三条主线之一，但同时认为“便宜的好创新药公司罕见”。
这一判断与多位公募基金经理的观点不谋而合，创新药板块的集体上涨或已告一段落，产业逻辑与市场表现正在走向分化。
产业逻辑支撑明确
此轮创新药行情的背后，是产业基本面的实质性变化。中欧基金的基金经理赵磊表示，从政策层面来看，2026年政府工作报告明确提到打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。从商业模式看，已披露2025年年报的多家创新药企业陆续实现扭亏为盈，盈利来源包括对外授权款项及产品商业化收入。
国家药监局3月发布的数据进一步佐证了创新药BD（商务拓展）交易的高景气：今年第一季度，我国创新药对外授权交易额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。易方达基金表示，创新药出海路径可分为四个阶段：高强度研发投入、达成对外授权获取首付款、临床数据读出后收取里程碑付款、药品海外上市获取持续销售分成。当前中国创新药整体处于第二阶段中期，即授权协议常态化、总额快速增长的时期。
金鹰基金的基金经理欧阳娟判断，行业正从“研发蓄力”步入“价值兑现”的新周期，发展模式从融资驱动转向商业化与出海授权双轮驱动。广发基金的基金经理吴兴武则认为，短期来看，创新药板块既有重要学术会议发布重磅临床数据的催化因素，也有估值回调至相对合理或偏低位置后的资金配置需求。
政策层面亦有利好落地。4月14日，《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》印发，提出优化创新药等新上市药品首发价格机制，旨在解决创新药上市初期定价缺乏明确规则、企业预期不稳的问题。
创新药板块表现分化
尽管产业逻辑向好，但市场表现近期出现明显分化。截至4月17日，恒生创新药指数今年以来上涨15.25%，反映A股创新药产业上市公司证券整体表现的中证创新药产业指数同期仅上涨1.84%。上周（4月13日-4月17日），恒生创新药指数上涨4.60%，中证创新药产业指数微跌0.40%。
嘉实基金医药行业分析师曹佳宁表示：“优质的创新药标的主要集中在港股市场，短期内受宏观扰动影响更为明显，但潜在弹性空间也更大。”2025年港股创新药板块经历深度调整，风险释放较为彻底，而2026年一季度BD数据再度超预期，头部企业进入业绩兑现期，市场定价逻辑正从左侧预期博弈转向右侧业绩验证。
相关ETF近期表现起伏不定。4月15日，港股创新药相关ETF领涨，全市场涨幅榜前列有多只港股创新药ETF，涨幅均超4%。4月17日，创新药相关ETF全线收跌。
有券商分析师认为，创新药板块行情短期快速上涨后获利盘集中回吐，叠加年报一季报业绩验证期，资金观望情绪升温，板块博弈加剧。整体来看，政策拐点已确立，中期估值修复趋势不变，但短期仍以震荡消化为主。
选股成为关键
创新药板块的内部分化，也直接反映在基金产品的业绩上。基金经理吴兴武管理的广发沪港深医药表现突出，今年以来回报率达17.82%，上周回报率超过3%；周思聪管理的平安医疗健康基金今年以来回报率为9.77%；赵蓓管理的工银前沿医疗今年以来回报率为3.44%。
周思聪在所管产品2025年年报中认为，2026年市场的叙事将从广泛的估值重估转向进一步的基本面落地。未来的赢家将是那些能够成功将其科学创新转化为国内外商业成功的公司。“躺着买整个板块就能赚钱的时期已经过去”，2026年将是创新药公司分化的重要时期，必须严格区分基本面驱动的增长与短期炒作的标的。拥有全球竞争力的核心资产、有商业化能力和财务状况相对稳健的公司有望在未来拥有更好的前景。
这一判断与神农投资创始人陈宇的观点形成呼应。陈宇4月17日表示，投资创新药一定要投世界级重磅药。
嘉实基金认为，2025年财报季多家港股创新药企业实现扭亏为盈，但行业呈现明显结构化特征，并非全行业集体盈利，而是头部企业率先兑现。中小药企仍处研发投入期，未来行业分化或会加剧。
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责任编辑：江钰涵
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