证券时报基金研究院 余世鹏
宽基ETF规模持续缩水背景下，场内指数挂钩ETF规模格局迎来重大洗牌。
截至7月10日，挂钩中证AAA科创债指数的ETF总规模一举反超挂钩沪深300指数的ETF规模，成为当下ETF市场跟踪规模最大指数。与此同时，受益于稳健收益、适配市场的久期特征与供需格局改善，全品类科创债ETF成立以来规模大幅扩容；叠加基准做市信用债ETF同步放量，两大新品类拉动债券ETF整体规模逼近9000亿元。随着债券ETF正式纳入质押式协议回购优质担保品，机构配置工具价值进一步凸显，行业规模增长空间仍被机构看好。
科创债ETF
规模实现跨越式扩张
科创债ETF市场规模持续扩容、增长态势显著。跟踪中证AAA科技创新公司债指数的科创债ETF已形成16只产品矩阵，其中首批6只产品于2025年7月10日正式成立，第二批10只产品则在2025年9月17日落地。
规模数据显示，上述16只中证科创债ETF初始募集总规模达474.62亿元，而最新总规模已攀升至2421.81亿元，成立以来规模涨幅超400%，实现跨越式增长。从份额变动来看，自2025年10月至今，16只产品中有11只份额实现净增长，其中银华、嘉实、天弘旗下相关ETF份额增量均突破1亿份，资金流入态势明显。
单只产品维度来看，中证科创债ETF初始单只募集规模均值约30亿元，目前16只产品规模均较发行阶段大幅增长，头部集聚效应凸显。截至最新，已有14只产品规模突破百亿元，其中嘉实中证科创债ETF以324.44亿元规模稳居首位，银华、汇添富旗下产品紧随其后，规模分别达238.77亿元、200.16亿元；华夏、天弘、兴业基金旗下产品规模均超150亿元。大成、华安旗下产品规模相对偏低，为板块内少数百亿规模以下产品，最新规模分别为88.10亿元、51.54亿元。
除16只中证科创债ETF外，市场还布局有其他赛道科创债ETF产品，完善了科创债投资体系。2024年同期，市场新发6只跟踪上证AAA科技创新公司债指数的上证科创债ETF、2只跟踪深证AAA科技创新公司债指数的深证科创债ETF。至此，全市场24只科创债ETF合计初始发行规模近700亿元，最新总规模已达3116.44亿元，成立以来累计新增规模超2400亿元，市场体量持续壮大。
收益与市场适配性层面，科创债ETF具备较强投资性价比。据鹏华固收工具型产品团队分析，当前科创债ETF收益率稳定在1.6%—1.7%区间，较同等级、同期限商业银行普通债收益率高出12个基点；年初以来整体收益率维持在1.40%—1.60%，在各类指数类债基中排名稳居前30%，对比中长债基也处于前50%分位，收益表现优势突出。
同时，AAA科创债指数久期维持在3—4年，处于信用债中高等级套息增厚收益的核心区间，久期特征高度适配当前市场环境。供需端来看，2025年3月以来科创债一级发行有所缩量，而作为科创债核心配置资金的科创债ETF规模企稳回升，增量资金持续流入，市场供需结构持续优化，进一步为科创债估值形成有力支撑，板块投资价值持续凸显。
两大创新品类扛起增量
进一步来看，中证科创债ETF规模排名大幅攀升，正是近期债券ETF整体扩容趋势的缩影。Wind数据显示，年内债券ETF总规模增量已超过500亿元。拉长时间至近一年维度，债券ETF规模实现持续快速增长：2025年6月底总规模突破3800亿元，2025年7月底站上5000亿元，2025年10月底跨越7000亿元关口，截至目前总规模已超8800亿元。
从产品结构来看，当前全市场合计53只债券ETF，其中35只产品规模突破百亿元。单只产品规模榜单上，海富通中证短融ETF以795.90亿元位居首位；博时中证可转债及可交换债券ETF（590.09亿元）、海富通上证城投债ETF（548.34亿元）紧随其后；富国中债7—10年政策性金融债ETF、平安中债—中高等级公司债利差因子ETF规模均超过400亿元。上述5只债券ETF合计规模达2774.19亿元，占债券ETF总规模比重31.50%，构成市场规模第一梯队。
第二梯队以两类2025年上市的创新品种为主，除前文提及的科创债ETF外，还包括基准做市信用债ETF。两类产品合计总规模突破5000亿元，在债券ETF总规模中占比超55%。细分来看，8只基准做市信用债ETF成立之初总规模尚不足300亿元，截至当前规模已突破1900亿元；8只产品中已有6只规模迈过百亿元门槛，易方达、南方、华夏旗下相关产品规模均高于200亿元。2026年以来，这6只ETF份额全部实现增长，其中华夏、易方达、广发基金旗下基准做市信用债ETF年内份额增量均超过2000万份。
第一、第二梯队产品合计规模占据债券ETF总规模八成以上。其余债券ETF虽然整体规模占比较低，但具备鲜明的品种稀缺属性，品类覆盖0—3年、1—3年、5—10年等不同期限国债ETF，以及5年期地方政府债ETF等细分工具。
债券ETF质押融资
效率有望提升
从科创债ETF扩容延伸至全市场债券ETF整体规模变迁，上述规模变化背后，反映出市场对债券ETF配置价值的认知持续深化。鹏华基金认为，债券型ETF兼具被动指数基金和ETF的双重优势，持仓透明度高、投资分散风险低、投资费率低；同时能实现T+0交易，便捷高效，部分还可用于质押融资，实用性显著增强，逐渐成为机构配置的新选择。
天风证券研究显示，相较于2025年下半年，2026年以来债券ETF整体换手率中枢下移且趋于平稳。以今年前五月的月平均换手率为例，债券ETF整体月平均换手率窄幅波动，处于29.6%—34.2%区间内。政金债ETF的换手率波动不大，多处于20%以下的较低水平。城投债ETF、公司债ETF换手率始终维持较低水平，配置属性较强。
对于下半年债券ETF市场，天风证券提示两大观察主线：一是科创债ETF规模基本企稳后的演绎趋势，二是当前折溢价基本均衡后的持续性。报告提到，上半年科创债、基准做市信用债ETF折溢价普遍收窄，下半年有两条可能的路径：若债市平稳、机构行为无明显波动，折溢价或继续维持在接近0bp的水位，做市商报价效率及现金申赎覆盖范围的持续改善等有利因素或将支撑这一方向。如果出现阶段性扰动，折溢价或重新走阔。三季度利率债供给季节性放量或成为下半年折溢价面临扰动的一个重要节点。若供给冲击引发资金面阶段性收紧，机构赎回压力或随之积累，折价有走阔的可能。
天风证券同时提到，今年5月交易所发布的相关规定，将债券ETF纳入质押式协议回购业务的优质担保品范围，持有债券ETF的机构可凭此参与质押融资，并适用折算比例提高等优惠安排。这一制度的落地将提升债券ETF质押融资效率，机构参与意愿有望进一步提升。
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责任编辑：江钰涵
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